2026年9月29日，国内黄金零售市场迎来一轮罕见的销售热潮。深圳水贝黄金珠宝市场首饰金挂牌价回落至1068元/克，部分热门款式甚至出现断货。商户反映，本月销量环比增长约20%至30%，补货频率较上月明显加快。与此同时，中国央行黄金储备已连续22个月增持，8月单月增持量创近两年新高。金价下行与消费升温共振，投资需求与央行购金形成合力——黄金市场正在经历一场从消费结构到定价逻辑的系统性变化。

一、金价回落叠加国庆旺季，零售端“爆单断货”

进入9月，国际金价持续回落。28日，COMEX黄金期货价格跌穿4200美元/盎司，跌幅超过3%，带动国内金饰挂牌价同步下行，水贝市场首饰金挂牌价降至1068元/克。

金价下行恰逢国庆长假婚嫁旺季，此前观望的刚需消费者果断出手。深圳市民庄先生表示：“国庆节要结婚，就来买一点‘五金’产品，金价最近也有一点回落，适合现在购入。”除婚嫁“三金”“五金”外，年轻群体的悦己购金需求也在持续释放，轻量款足金吊坠、手链、配饰等小件黄金饰品销量亮眼。水贝商户许乐虹称：“这个月相比上个月，销量环比增长大概有20%到30%，国庆节结婚的人比较多，再加上金价下跌的情况，所以生意会好很多。”

二、投资需求结构性跃升：从“首饰金”到“投资金”

零售断货只是黄金市场结构性变化的冰山一角。更深层的变化，正在中国黄金需求结构的根本性转变中加速发生。

数据显示，2018年中国黄金首饰用金量为736吨，到2025年已降至364吨，缩水过半。与此同时，2025年金条和金币用量达504吨，历史上首次超过首饰用金。今年上半年趋势进一步加速——首饰用金同比下降33.88%，金条金币同比增长28.42%，投资金规模已是首饰金的2.5倍。世界黄金协会估算，中国民间囤金已达到1.2万吨，远超美国8000多吨的黄金储备。

这一转变在金融市场同样清晰可辨。9月以来，14只黄金类ETF累计净流入超百亿元，连续16个交易日资金净流入。今年以来，商品型黄金ETF份额累计增加超57亿份，资金净流入超过550亿元。8月全球黄金ETF净流入达180亿美元，创有记录以来第二大单月流入，其中欧洲流入79亿美元创当地历史新高。投资盘正在成为黄金需求的核心驱动力。

三、央行购金与“搬金潮”：定价权东移的结构性信号

在民间投资需求升温的同时，全球央行层面的黄金配置也在加速推进。

中国央行9月7日公布数据显示，截至8月末黄金储备达7673万盎司，环比增加65万盎司，连续第22个月增持黄金，增持量创2023年10月以来新高。央行购金节奏呈现“前期较快、中期放缓、近期再次加速”的特征，自3月以来逐月攀升。目前中国黄金储备量排全球第六位，但黄金占外汇储备比例仅约9%，与美国、德国超过80%的水平相比，潜在提升空间依然巨大。

更值得关注的是全球“搬金潮”的加速。荷兰央行已将约86吨黄金从纽约和渥太华转移至伦敦，法国央行完成了存放于纽约联储129吨黄金的替换，印度储备银行在2025年10月至2026年3月间从美英运回104.2吨黄金，境内储备占比从38%升至77%。世界黄金协会报告显示，选择将黄金存放在纽约联储的央行比例已从17%降至14%，亚洲投资者2026年第一季度需求达474吨，创历史第二高季度纪录。

黄金市场定价权正在经历一场缓慢但方向明确的东移。中国香港黄金中央清算及结算系统已于7月启动试运行，新加坡交易所也计划在年内建成黄金场外交易清算系统。加拿大蒙特利尔银行研报指出，随着中国在黄金市场的影响力不断增强，全球黄金定价权将逐步从传统的西方中心向东方转移。

四、价格端博弈：加息压制与配置资金“承接”

尽管需求端结构性支撑持续强化，黄金价格在9月却经历了一轮明显的回调。9月11日当周，国际现货黄金连续第三周收跌，当周下跌1.87%。美联储9月加息落地后，10月加息概率已升至约70%，加息预期升温对无息资产形成直接压制。

但值得关注的是，金价并未因加息而持续深跌。新华基金基金经理姚海明分析认为，背后有两方面原因：一方面，美联储议息会议前市场对本次加息的定价概率已超九成，利空被提前消化，“靴子落地”反而成为情绪修复的起点；另一方面，边际买盘正从对利率敏感的投机资金，转向对价格不敏感的配置资金和官方储备。这意味着，黄金的短期波动更多由金融盘主导，而中长期底部则由央行购金和家庭配置等实物盘力量构筑。

世界黄金协会预计，未来12个月全球黄金矿产供应增长仅约1%，矿山增产乏力与央行买盘不止并存，支撑黄金长期上涨的基础比过去更为扎实。

2026年9月，黄金市场正在经历一场多维度的“大变化”。从深圳水贝的柜台断货，到金条金币需求首次超越首饰用金；从中国央行连续22个月增持，到全球央行加速将黄金从纽约、伦敦运回本土；从亚洲投资者买走全球近七成实物投资黄金，到香港、新加坡竞逐亚洲黄金交易枢纽——这场变化的本质，是黄金从单纯的避险资产和消费品，加速向战略储备资产和长期配置资产的角色跃迁。金价的短期波动仍将受制于美联储加息节奏与美元走向，但实物盘的结构性力量，正在为黄金市场构筑一道比以往更为坚实的底部。